华泰｜有色：四季度成绩前瞻 - 黄金亮眼，稀土钢铁环增
来历：商场投研资讯
（来历：华泰证券研究所）
24Q4板块成绩或许体现：黄金＞稀土、钢铁＞铜、铝、锂
咱们估计黄金企业Q4成绩同环比或亮眼，未来高景气量或连续，主张逢低装备。铜企成绩或环比持稳；电解铝为主的铝企成绩或环比承压；现在铜铝企业估值均较低，主张重视。锂职业供需没有回转，Q4成绩持续承压。25年或许存在季节性供需错配带来的阶段性反弹。稀土企业Q4成绩环比改进，职业景气底部根本承认，待成绩修正可积极重视。钢铁供应侧优化周期或重启，Q4成绩环比改进，重视有不俗成绩且高分红的优特钢钢铁标的。
24Q4黄金企业成绩同环比或均体现亮眼
据Wind，24Q4上期所金价614元/克（qoq+8%，yoy+30%），同环比上涨显着，咱们估计黄金公司Q4成绩或体现亮眼。咱们以为25年影响金价的中心变量是美国通胀，现在或许的情形为通胀复兴，联储暂停降息进入窗口调查期，金价在再通胀的催化下震动上行。近期在美国降息预期下降、地缘抵触冷却等不利要素效果下，LME金已两次查验了2500-2600美金/盎司支撑的有用性，25年在不确定性及央行购金等要素的支撑下，这一底部支撑依然有用。22年以来A股SW黄金板块PE TTM区间[27X-60X]，当时估值水平约3%分位，主张逢低装备（该板块25年Wind共同预期PE 16.3X）。
24Q4铜企成绩或环比持稳；电解铝为主的铝企成绩或环比承压
铜方面，据Wind，24Q4铜均价7.6万元/吨（yoy+10.8%，qoq+0.45%），咱们预期 24Q4铜企赢利或环比持稳。展望25Q1，美国加征关税忧虑或许持续限制铜价，美元指数阶段性见顶或是铜价走高的驱动要素。22年以来A股SW铜板块PE TTM区间[12X-24X]，当时估值水平约7%分位，主张重视轻视值铜企。铝方面，24Q4铝现货均价2.05万元/吨（qoq+5.0%），氧化铝价格环比上涨35.6%；据SMM，24Q4电解铝测算赢利均值100.36元/吨（qoq-1709元/吨）。以电解铝为主的企业Q4成绩或环比承压。22年以来A股SW铝板块PE TTM区间[10X-16X]，当时估值水平约7%分位，主张装备外购氧化铝为主的轻视值铝企。
24Q4锂企成绩或持续承压，稀土职业成绩环比有望改进
据SMM，24Q4碳酸锂7.6万元/吨(yoy-66.84%/ qoq-24.62%）；锂辉石789美元/吨(yoy-59%/qoq-8%)，锂职业供需没有回转，24Q4成绩或持续承压。25年或许存在季节性供需错配带来的阶段性反弹。22年以来板块PE TTM区间[5X-76X]，当时板块估值水平约23%分位，职业景气底部承认后主张重视。稀土方面，据SMM，24Q4氧化镨钕均价41.6万元/吨，(yoy-15.2%/ qoq+7.1%)，价格企稳上升，咱们估计稀土企业24Q4成绩环比改进。22年以来A股SW稀土板块PE TTM区间[17X-87X]，当时估值水平约81%分位，职业景气底部根本承认，待成绩修正可积极重视。
钢铁供应侧优化周期或重启，Q4成绩环比改进
据My Steel，继24Q3可计算钢企亏本面达99%后，职业开端自发性减产；随后工信部暂停钢铁产能置换作业；中钢协称将赶快树立已有产能退出机制。回忆16年供应侧优化和21年双碳减产，均在职业赢利大幅亏本之际出台；24年钢铁职业景气进一步恶化，新一轮供应侧优化周期或敞开。据My Steel，24Q4供需格式环比改进，钢材加权Q4均价3629元/吨，环比+4.3%；加权赢利环比改进229元/吨；而且库存去化到达2020年以来最低水平。据Wind，A股SW钢铁板块估值PB处于22年来24.5%的低分位。咱们以为职业景气低点时，有不俗成绩且高分红的优特钢钢铁标的值得重视。
危险提示：国内外经济不及预期；新能源增速不及预期；美国货币政策趋紧。
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