两年后重启收买实控人财物，阳光诺和转型加快，能否获新增长点存疑丨并购一线
5月12日，阳光诺和（688621.SH）发布公告，公司拟经过发行股份及可转化公司债券，购买江苏朗研生命科技控股有限公司（以下简称“朗研生命”）100%股权，并向不超越35名特定投资者发行股份征集配套资金。
本次买卖估计构成严重财物重组，且构成相关买卖。阳光诺和股票于周二复牌，低开低走，收盘跌3.63%，最新总市值49.62亿元。
这一相关买卖的买卖两边具有同一控股股东和同一实控人——利虔。往前追溯，2020年1月之前，阳光诺和的控股股东是朗研生命，2017年至2019年，上市公司的榜首大客户也是朗研生命。2021年科创板上市后，阳光诺和与朗研生命在必定程度上“解绑”，但仍关系密切。
早在2022年，阳光诺和就公告过收买朗研生命100%股权的买卖预案，2023年发表了溢价收买的买卖陈述书（草案），但在遭到上海证券买卖所问询后，阳光诺和没有给出回复，随即自动撤回了重组请求。
时隔近两年时间，阳光诺和重启收买案，整合意图现已发生改动，而现在的朗研生命收入规划和盈余水平都已大不如前。
重启收买，加快转型
在医药产业链中，本次买卖两边占位不同，阳光诺和专心于药物临床前及临床归纳研制服务，是一家CRO企业，而朗研生命的主业是高端化学药及原料药的研制、出产和出售，并对外供给药品出产服务。
2023年发表的买卖陈述书中，阳光诺和收买朗研生命，有两大意图：一是利于进步上市公司盈余才能及抗危险才能，可将公司的主营事务将向CDMO（合同研产出产安排）范畴延伸，构建“CRO+CDMO”一体化服务渠道；二是利于削减上市公司相关买卖。
最新发表的收买买卖预案中，阳光诺和指出三大买卖意图，相同之处是削减相关买卖，别的还有协同上下游，促进公司自研产品落地，建立新的盈余增加点，以及拓宽医药工业板块事务，完结“CRO+医药工业”的产业布局。
比照来看，一个重要的改动是，阳光诺和在重塑身份，从医药研制服务者转型为研制驱动的制药企业。
两年前的收买，是为了延伸公司的服务链条，实质仍是“卖水人”人物，这也是CXO范畴内企业最常挑选的一条纵深扩张道路；其时的收买，是为添加制药事务板块，在这之前，阳光诺和现已开端自己推动新药研制管线，并布局了中药、宠物药范畴，以期探究一条横向扩张途径。
究竟，跟着本钱隆冬的到来和寒意经久不散，在CXO范畴掘金的难度急剧攀升。
从阳光诺和财报来看，2024年，公司营收增速仅15.70%，为历年最低，归母净赢利同比下降3.98%，为初次呈现年度下滑。进入2025年，阳光诺和全面后退，本年一季度，公司营收同比下降8.49%至2.31亿元，归母净赢利同比下降59.34%至0.30亿元。
为了转型谋增加，公司还加大了研制投入，2024年及2025年一季度，其研制费用别离同比增加39.02%、7.32%。
但需求指出的是，阳光诺和的转型落子有着“大而全”的特色，暂不管对中药、宠物药的布局，就新药研制管线来说，就覆盖了本身免疫性疾病、痛苦办理、心血管疾病、中枢神经系统疾病、肿瘤、代谢性疾病及呼吸系统疾病等多个重要医治范畴，而制药企业成功的条件是专心。现在公司内部在研项目累计已超430项，并逐步获得注册批件。
从阳光诺和此前与艺妙神州就CD19 CAR-T药物ZM001达到的协作来看，两边约定在药品成功获批上市后按份额分配收益。阳光诺和或许更倾向于管线协作，而非传统含义上药物研制的“从0到1”。
回看本次收买案，尽管阳光诺和为其赋予了新的含义，但也改动不了“新瓶装旧酒”的现实。并且相较于两年前，收买标的也正在增加窘境中挣扎。
实控人的财物或许要“打折”了
关于前次收买，阳光诺和未能回复上交所问询函，并在2023年8月自动撤回了收买朗研生命100%股份的买卖重组请求，彼时，公司将停止收买归因于市场环境较重组谋划之初发生较大改动。
而结合前后两次收买公告中发表的数据，朗研生命的成绩在2023年“大变脸”，营收、赢利悉数大幅下滑。
依据前次买卖陈述书发表的数据可知，朗研生命2021年、2022年经审计的营收别离为5.10亿元、6.17亿元，扣非后归母净赢利为3213.35万元、8130.75万元。其时，买卖方的成绩许诺是标的公司在2023年度、2024年度和2025年度经审计的净赢利将别离不低于9500万元、1.25亿元和1.58亿元。
但据最新发表的买卖预案，2023年、2024年，朗研生命未经审计的营收为4.65亿元、4.31亿元，同期归母净赢利为3671.03万元、5388.46万元。其间，标的公司2023年营收同比下降约24.65%、54.85%。尽管阳光诺和此次未发表扣非后赢利数据，但朗研生命无法完结盈余目标许诺的或许性非常大。
朗研生命未经审计财务数据（图源自阳光诺和5月12日买卖预案公告）
两年前，阳光诺和还给出了高估值。到评价基准日2022年12月31日，标的公司100%股权的评价值为16.11亿元，较标的公司经审计的净财物（母公司口径）账面值为 5.66亿元的净财物账面值，评价增值10.45亿元，增幅达184.49%。
2022年是朗研生命的收入高光时间，现在后退的营收规划，恐怕难以支撑如此高的溢价。并且，阳光诺和重启收买，若能成功，是否会得到一块确认增加的财物也不必定。至于朗研生命2024年收入下降、赢利增加的原因，还有待买卖陈述书发表更具体的信息。
朗研生命的首要产品包含高端化学药品制剂和原料药两种类型，从过往材料来看，2021年、2022年，公司的制剂事务板块收入占比为69.40%、91.09%，是首要收入来历。现在，公司的制剂产品首要有缬沙坦氢氯噻嗪片、缬沙坦氨氯地平片（I）、蚓激酶肠溶胶囊、盐酸伊伐布雷定片、恩替卡韦片等。
朗研生命首要制剂产品（图源自阳光诺和5月12日买卖预案公告）
阳光诺和在本次买卖预案公告中也指出，近年来，跟着国家医保目录调整、国家会集带量收买等方针的施行，部分药品竞赛日益剧烈，终端投标收买价格逐步下降，朗研生命产品未来或许面对出售价格下降的危险，从而对朗研生命产品出售和盈余水平发生晦气影响。
在此之外，上海证券买卖所曾就前次阳光诺和收买朗研生命宣布问询函，其间就包含买卖意图及协同效应、标的公司出产经营资质、标的公司首要产品、原料药收入下滑等多重疑问，这也会成为阳光诺和重启收买后需求直面的问题。
（本文首发于钛媒体App 作者丨杨亚茹 修改丨曹晟源）
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